Los mercados globales sostienen sus máximos, impulsados por la IA y por un dato de inflación (PCE) que le da aire a la Fed, aun con el ruido geopolítico y un petróleo en baja.
En lo local, mayo dejó señales concretas de consolidación: la inflación desaceleró al 2,6% en abril, la actividad rebotó con fuerza (+3,5% en marzo, tras un febrero flojo), el BCRA encadenó 96 ruedas compradoras y ya acumula USD 9.686M de reservas en el año, y el superávit comercial marcó un récord. A eso se sumaron el nuevo desembolso del FMI, la mejora de calificación de Fitch y una nueva baja de retenciones, con el Riesgo País perforando los 500 puntos. El contrapunto sigue en el frente social y político: el desacople entre ingresos y consumo deterioró la imagen del Gobierno.
Los activos locales mantienen catalizadores positivos, por fundamentos y por un entorno financiero más constructivo. En pesos, la fuerte compresión de tasas le restó atractivo al carry — tras un período excepcional —, con un FX estable en plena cosecha gruesa. La sostenibilidad de la recuperación y la consolidación del frente financiero serán claves para definir el recorrido de la renta fija y variable local.
Pese al ruido en el conflicto internacional y a la incertidumbre sobre el sendero de tasas de la Fed, los principales índices de EE.UU. continúan operando en zona de máximos, impulsados por la IA: S&P 500 +10,8%, Dow Jones +6,1%, Nasdaq +20,1% y Russell 2000 +17,5% en lo que va del año.
La lectura dominante del mercado es que el crecimiento de las ganancias corporativas, traccionado por el capex en infraestructura, seguirá empujando al índice aun en un escenario macro complejo. Goldman Sachs, Morgan Stanley y Deutsche Bank elevaron su precio objetivo de fin de año para el S&P 500 a 8.000 puntos desde 7.600, lo que implica un retorno cercano al 17% para 2026. Los sectores beneficiados por la inversión en IA explicarían cerca de la mitad del crecimiento del EPS del índice en lo que resta del año.
Los principales riesgos, dado el nivel de valuaciones, son una desaceleración del ritmo de crecimiento de ganancias, la incertidumbre macro y el ritmo de monetización de la IA.
Trump endureció su postura sobre el Estrecho de Ormuz, sosteniendo que debe ser internacional y que ningún país lo controlará. Pese a ello, el crudo profundizó las caídas: el WTI cayó 4,6% a USD 89,5/bbl y el Brent retrocedió 4,5% a USD 95,2/bbl, consolidándose por debajo de los USD 100, dado que el mercado sigue priorizando que un acuerdo es probable a pesar de las trabas de corto plazo.
La inflación PCE de abril, la medida preferida por la Reserva Federal, mostró una moderación mayor a la esperada: el núcleo avanzó 0,2% mensual, por debajo del consenso. Aunque sigue por encima del objetivo de 2%, el dato sugiere que las presiones subyacentes podrían ceder. El crecimiento del primer trimestre fue revisado a la baja, reforzando la expectativa de una política monetaria menos restrictiva. La reacción del mercado fue acotada: los Treasuries comprimieron levemente.
En un contexto de mayor oferta de dólares — potenciada por la estacionalidad de la cosecha gruesa — y con liquidez en pesos que habilita la baja de tasas, aparecen señales de recuperación en la actividad y de desaceleración inflacionaria tras el flojo dato de marzo. El frente externo acompaña: el Gobierno capitaliza la estabilidad cambiaria y los superávits comercial y primario, y el BCRA sostiene la acumulación de reservas (cerca de USD 10.000 MM en el año). El desacople entre ingresos y consumo, sin embargo, deterioró la imagen del Gobierno en mayo.
| Variable | Último dato | Var. Sem. | Var. Mens. |
|---|---|---|---|
| Riesgo País | 490 | -24 | -83 |
| Inflación (mensual) | 2,6% | — | -0,8 |
| Tasa Badlar (TNA) | 20,7% | -0,6 | +0,3 |
| Tasa TAMAR (TNA) | 22,8% | +0,1 | +0,5 |
| TC Mayorista (A3500) | 1.408,0 | +1,0% | +0,9% |
| TC MEP | 1.434,7 | +0,2% | -0,1% |
| TC CCL | 1.483,4 | -0,3% | -0,5% |
| TC Blue | 1.420,0 | +0,4% | 0,0% |
| Brecha | 1,9% | -0,9 | -1,0 |
El IPC de abril desaceleró al 2,6% mensual (12,3% acumulado, 32,4% interanual). Regulados +4,7% lideraron por transporte y tarifas; el núcleo +2,3% sigue firme por alquileres y servicios; y los estacionales no presionaron (0,0%). Alimentos (+1,5%) se desacelera y actúa como ancla. La desinflación continúa, pero todavía incompleta.
Tras un febrero particularmente débil, el EMAE exhibió una fuerte recuperación en marzo y creció 3,5% mensual desestacionalizado, anticipado por los rebotes en industria (+3,2%) y construcción (+4,7%). De cara a abril y mayo, los indicadores son más mixtos: algunos sectores industriales sugieren variaciones negativas, aunque medidas más amplias como el índice de FIEL siguen mostrando expansión.
En el aniversario de la Bolsa de Cereales, el Gobierno anunció una reducción permanente de retenciones para algunos productos agrícolas y la eliminación temporal de derechos de exportación para sectores industriales. El impacto fiscal de corto plazo luce prácticamente nulo: la liquidación de trigo 2025/26 ya ocurrió y la baja para soja recién comenzaría en 2027.
El Banco Central compró USD 447 MM en el MLC, la segunda mayor compra diaria de 2026. Acumula USD 2.531 MM en mayo y USD 9.686 MM en el año, alcanzando 96 ruedas consecutivas con saldo comprador — la tercera racha más larga desde 2003 —. El agro liquidó USD 233,3 MM, la cifra diaria más alta desde octubre pasado.
El ICC (UTDT) avanzó 1,3% mensual, cortando tres meses de caída en los que había acumulado cerca de -15%. La mejora fue generalizada (CABA +6,4%, GBA +0,5%, provincias +0,1%), con el índice en 40,1. En cambio, la confianza en el Gobierno cayó a 39,8% en mayo, sexta baja consecutiva.
El superávit comercial de abril alcanzó un récord de USD 2,7 bn, por encima del consenso REM (USD 1,8 bn). Las exportaciones marcaron un máximo histórico de USD 8,9 bn y las importaciones cayeron 4,0% i.a. a USD 6,2 bn. El superávit primario se ubicó en 1,1% del PIB (12m), con proyección de 1,3% para 2026.
Las tasas continuaron descendiendo en abril y mayo; en términos reales, las vinculadas a préstamos a empresas están en niveles negativos o cerca de cero. El Directorio del FMI aprobó la 2da revisión del programa, habilitando un desembolso de USD 1,0 bn, con una acumulación de reservas esperada de USD 11–16 bn en el año.
La siembra de trigo 2026/27 alcanzó el 14,2% del área proyectada — uno de los comienzos más rápidos de la serie —. En soja, la cosecha avanzó al 84,6% de la superficie apta, con rinde promedio de 32,3 qq/ha (segundo mejor histórico) y proyección de 50,1 MTn; en maíz se sostiene una proyección récord de 64 MTn.
La mejora en la posición de reservas, los anuncios del FMI y el upgrade de Fitch configuran un escenario potencialmente favorable para los activos locales, con catalizadores para el equity y la renta fija soberana — con foco en oil & gas, energía integrada, distribuidoras y telecomunicaciones —. El Riesgo País perfora los 500 puntos.
El equity local se ubica en torno a los USD 2.000. Tras un inicio de año volátil, las acciones se mantuvieron resilientes desde el comienzo de la guerra en Medio Oriente, sostenidas por el sector energético. Vemos fortaleza en energía y utilities, y una mejora gradual en bancos.
La curva de LECAP y BONCAP comprimió de forma significativa, pasando de niveles cercanos al 34% a fines de febrero a 20%–24% TNA en el tramo corto (1,7%–1,9% TEM). La caución a un mes ronda el 20% y los plazos fijos ofrecen entre 15% y 19,5% TNA. El Tesoro sostuvo refinanciaciones cercanas o superiores al 100%.
Una demanda sostenida de cobertura inflacionaria comprimió tasas en toda la curva: las LECER más cortas (jul/sep) operan en torno a -8%/-4% real, el tramo medio cerca de 0% y recién a comienzos de 2027 pasan a CER +2%. Solo en un escenario de rebrote inflacionario, o en plazos largos donde la TIR vuelve a terreno positivo, ofrecerían mejor cobertura.
Con la baja del Riesgo País, el upgrade de Fitch y la acumulación de reservas, los rendimientos volvieron a operar en torno a 7%–10% de TIR según ley y duration. Los BOPREAL operan cerca de 4% (2027) y 8% (2028). Los AO27D y AO28D se consolidaron como alternativa por su rendimiento y pago mensual de renta en dólares.
| Ticker | Precio USD | TIR | Duration | Paridad | Ley |
|---|---|---|---|---|---|
| AL29D | 0,641 | 7,16% | 1,47 | 91,30% | Argentina |
| AL30D | 0,640 | 7,51% | 1,91 | 88,71% | Argentina |
| AL35D | 0,785 | 9,69% | 5,32 | 77,91% | Argentina |
| AE38D | 0,812 | 9,96% | 4,53 | 80,40% | Argentina |
| GD29D | 0,657 | 5,45% | 1,50 | 93,58% | Nueva York |
| GD30D | 0,651 | 6,57% | 1,93 | 90,27% | Nueva York |
| GD35D | 0,814 | 9,00% | 5,37 | 80,71% | Nueva York |
| GD46D | 0,723 | 8,98% | 6,14 | 76,92% | Nueva York |
| BPB7D | 1,006 | 4,91% | 1,11 | 100,38% | Argentina |
| AO27D | 1,017 | 4,93% | 1,32 | 101,63% | Argentina |
| AO28D | 0,954 | 8,42% | 2,16 | 95,38% | Argentina |
| Ticker | Vencimiento | Días | TNA | TEM | TEA |
|---|---|---|---|---|---|
| T30J6 | 30-jun-26 | 29 | 20,89% | 1,72% | 23,02% |
| S17L6 | 17-jul-26 | 46 | 21,53% | 1,76% | 23,67% |
| S31L6 | 31-jul-26 | 60 | 20,25% | 1,65% | 22,05% |
| S14G6 | 14-ago-26 | 74 | 21,84% | 1,80% | 23,83% |
| S31G6 | 31-ago-26 | 91 | 22,01% | 1,80% | 23,90% |
| S30S6 | 30-sep-26 | 121 | 23,66% | 1,92% | 25,59% |
| S30O6 | 30-oct-26 | 151 | 23,27% | 1,87% | 24,88% |
| S30N6 | 30-nov-26 | 182 | 22,67% | 1,81% | 23,96% |
| T15E7 | 15-ene-27 | 197 | 28,00% | 2,20% | 29,79% |
| T30A7 | 30-abr-27 | 228 | 38,56% | 2,93% | 41,26% |
| T31Y7 | 31-may-27 | 333 | 29,13% | 2,17% | 29,47% |
| T30J7 | 30-jun-27 | 394 | 25,27% | 1,88% | 25,04% |
Obligaciones Negociables con renta y/o amortización prevista para junio de 2026. La última fecha para comprar y cobrar contempla las 48 horas de liquidación.
Aunque los rendimientos de las ON comprimieron, siguen siendo un buen instrumento ante la baja de tasas en pesos y un dólar estable: perfiles crediticios buenos rinden hoy entre 6% y 8% según emisor, plazo y ley. Continuamos destacando la alternativa para perfiles que priorizan baja volatilidad e instrumentos dolarizados, en empresas de primera línea.
| Compañía | Ticker ARS | Ticker USD | Fecha pago | Tipo / Cupón | Vencimiento |
|---|---|---|---|---|---|
| Genneia SA | GN49O | GN49D | 02/06/2026 | Sem. · 7,75% | 02/12/2033 |
| YPF SA | YM42O | YM42D | 02/06/2026 | Sem. · 7% | 02/03/2029 |
| MSU Energy SA | RUCDO | RUCDD | 05/06/2026 | Anual · 9,75% | 05/12/2030 |
| Vista Energy | VSCNO | VSCND | 05/06/2026 | Sem. · 5% | 05/06/2026 |
| Oleoductos del Valle | OLC6O | OLC6D | 05/06/2026 | Sem. · 7,5% | 05/06/2026 |
| Balanz SAU | NBS1O | NBS1D | 06/06/2026 | Cuatr. · 5% | 06/06/2026 |
| Pampa Energía SA | MGC9O | MGC9D | 08/06/2026 | Sem. · 9,5% | 08/12/2026 |
| IRSA | IRCLO | IRCLD | 10/06/2026 | Sem. · 10% | 10/06/2026 |
| Vista Energy | VSCTO | VSCTD | 10/06/2026 | Sem. · 7,63% | 10/12/2026 |
| Vista Energy | VSCVO | VSCVD | 10/06/2026 | Sem. · 8,5% | 10/06/2026 |
| Pampa Energía SA | MGCOO | MGCOD | 16/06/2026 | Sem. · 7,88% | 16/12/2034 |
| Aluar | LMS8O | LMS8D | 21/06/2026 | Trim. · 6,25% | 21/03/2027 |
| IRSA | IRCFO | IRCFD | 22/06/2026 | Sem. · 8,75% | 22/06/2028 |
| Mastellone Hermanos SA | MTCGO | MTCGD | 30/06/2026 | Trim. · 10,95% | 30/06/2026 |
| YPF SA | YMCIO | YMCID | 30/06/2026 | Sem. · 9% | 30/06/2026 |
Este reporte ha sido preparado y es enviado exclusivamente con fines informativos. La información contenida en este documento no constituye una recomendación ni una sugerencia de inversión. Todas las opiniones, estimaciones y proyecciones son a título personal y están sujetas a cambios sin previo aviso.
Los datos sobre cotizaciones se obtuvieron de fuentes consideradas confiables; sin embargo, no se garantiza la exactitud, integridad ni veracidad de la información. El receptor debe realizar su propio análisis y evaluación independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Este reporte no debe ser reproducido ni distribuido a terceros sin el consentimiento previo y por escrito del emisor. En caso de errores u omisiones, el emisor no asume responsabilidad alguna por las decisiones de inversión basadas en su contenido.
ÁNIMAS VENTURES S.A. · Agente Productor Persona Jurídica registrado en la Comisión Nacional de Valores bajo matrícula número 1957. Gráficos de elaboración propia. Fuentes: BCRA, INDEC, CNV, BYMA.